Dell Technologies (NYSE: DELL) ei ole tavallinen teknologiaosake, mistä on osoituksena se tosiasia, että osakkeen kauppa käy edelleen selvästi pandemiaa edeltäneen tason yläpuolella.Dell ei ehkä kasva samaa vauhtia kuin sen tekniset kollegansa, mutta yritys tekee vahvoja GAAP-tuloja ja ostaa halpoja osakkeitaan takaisin.Hidas kasvu on luultavasti paras tulos, jota sijoittajat voivat toivoa jatkossa, mutta se voi riittää perustelemaan merkittävän moninkertaisen laajentumisen yhdistettynä kaksinumeroisiin tuotoihin, jotka voivat riittää markkinoita paremman tuoton saamiseksi.Kun yhtiö julkistaa tulosraporttinsa maanantaina 21. marraskuuta, osakkeen alhainen arvostus tekee siitä hyvän oston ennen lehdistötiedotetta.
Dell on 30 % alle kaikkien aikojen ennätyksensä aiemmin tänä vuonna, mutta silti 80 % korkeampi kuin ennen pandemiaa.
Suuri osa tästä vahvasta tuloksesta johtui velkataakan vähentämisessä saavutetusta valtavasta edistymisestä.Edellisen kerran katsoin DELLin osakkeita heinäkuussa, kun suosittelin sitä ostoksi sen alhaisen hinta-tulossuhteen vuoksi.Osake on sittemmin laskenut 11 %, mikä tekee arvoehdotuksesta entistä houkuttelevamman.
Viimeisellä vuosineljänneksellä Dellin kokonaisliikevaihto kasvoi 9 % ja ei-GAAP-toiminnan tuotot kasvoivat 4 %.Kokonaiskasvu ei kuitenkaan kerro kaikkea.Customer Solutions Groupin (PC-divisioona) liikevaihto kasvoi vakaasti 9 %, mutta puhelinkonferenssissa Dell totesi, että makroympäristö on heikentynyt merkittävästi edellisen toukokuussa annetun kommentin jälkeen, mutta totesi myös, että he ovat onnistuneet kompensoimaan heikomman kysynnän. vaikuttavat korkeampiin keskimääräisiin myyntihintoihin ja toimitusketjun parannuksiin varaston käsittelyssä.Yhtiö ei voi hyötyä tällaisista hyvityksistä.
Dell on kasvattanut osuuttaan PC-markkinoista 34 viimeisten 38 vuosineljänneksen aikana ja on tällä hetkellä yritystietokoneiden markkinajohtaja.
Erityisesti Infrastructure Solutions -konserni kasvoi nopeammin tämän liiketoimintasegmentin korkeampien katteiden ansiosta.
Huolimatta Dellin vain 6 prosentin CAGR:stä vuodesta 2019 lähtien, yritys onnistui vähentämään nettovelkaa 37,4 miljardilla dollarilla, mikä pienensi vipuvaikutusta 1,7-kertaiseen velkaan verrattuna käyttökateprosenttiin.
Johto on asettanut rahanpalautuksen osakkeenomistajille etusijalle pääoman allokoinnissa ja maksaa neljännesvuosittain osinkoja ja ostaa osakkeita.Yhtiö osti takaisin 608 miljoonan dollarin arvosta osakkeita vuosineljänneksen aikana ja aikoo palauttaa jopa 60 % vapaasta kassavirrasta (noin 100 % nettotulon perusteella muutettuna vapaaksi kassavirraksi) takaisin osakkeenomistajille.
Tulevaisuudessa Dell odottaa kokonaistuottojen laskevan 8 % vuodentakaisesta, mikä johtuu jatkuvasta heikosta kysynnästä ja todennäköisestä kyvyttömyydestä kompensoida tätä hintojen nousulla.Dell odottaa osakekohtaisen tuloksen olevan vakaa edellisvuoteen verrattuna, mikä johtuu osakkeiden ostojen vaikutuksesta ja edellä mainitun korkeamman katteen ISG-liiketoimintayksikön suuremmasta panoksesta.
Ottaen huomioon sarjan pettymys teknologian tulosraportteja, ei ole yllätys, että analyytikot ovat alentaneet osakekohtaista tulosta viimeisimmän vuosineljänneksen aikana, vaikka konsensusennusteet viittaavat edelleen suositukseen ei-GAAP-tuloihin.
Mahdollisten osakkeenomistajien tulisi ymmärtää, että Dell ei aio toimittaa teknologiaosakkeille tyypillistä 20–30 prosentin kasvua.Toisin kuin tyypilliset teknologiaosakkeet, Dell ansaitsee GAAP:n mukaan ja käy kauppaa yksinumeroisilla tuloskerroin.
Johto odottaa osakekohtaisen tuloksen kasvavan 6 % pitkällä aikavälillä perustuen vuotuisen 3-4 % liikevaihdon kasvuun.Osakkeilla käydään kauppaa 6,3-kertaisella tuloksella, mutta johdon tavoitteena on yksinkertaisesti palauttaa jopa 60 % tuloksesta osakkeenomistajille osinkojen ja osakkeiden takaisinostoin.Tämä tarkoittaa, että noin 9,5 %:n osakkeenomistajien tuotto ja ennusteen mukaan 3-4 % liikevaihdon kasvun pitäisi riittää kaksinumeroisten tuottojen saamiseksi.Mutta tämä olettaen, että laajennuksia ei ole useita, ja epäilen, että osakkeet pitäisi arvostaa uudelleen ajan myötä, kun yhtiö jatkaa osakkeiden ostamista takaisin niin aggressiiviseen tahtiin.Lisäksi vähentämällä vipuvaikutusta 1,5-kertaiseen velka/EBITDA-tavoitteeseen, johdolla voi olla enemmän joustavuutta käyttää kohdentamatonta rahaa muihin tarkoituksiin. Vaikka johto näyttää keskittyneen enemmän ylimääräisen käteisen käyttämiseen yrityskauppoihin, toivon aggressiivisempaa osakkeiden takaisinostoa ja yrityskauppojen tapahtuvan vasta sen jälkeen, kun osakkeen arvo on noussut. Vaikka johto näyttää keskittyneen enemmän ylimääräisen käteisen käyttämiseen yrityskauppoihin, toivon aggressiivisempaa osakkeiden takaisinostoa ja yrityskauppojen tapahtuvan vasta sen jälkeen, kun osakkeen arvo on noussut. Vaikka johto näyttää keskittyneen enemmän ylimääräisen M&A käteisen käyttöön, odotan innolla aggressiivisempia osakkeiden takaisinostoja ja yrityskauppoja, jotka tapahtuvat vasta osakkeiden uudelleenhinnoittelun jälkeen. Vaikka johto näyttää keskittyneen enemmän ylimääräisen käteisen käyttämiseen yrityskauppoihin, odotan aggressiivisempia takaisinostoja ja yrityskauppoja vasta sen jälkeen, kun osakkeet ovat arvostuneet korkeammalle.Pidän epätodennäköisenä, että yritys, joka ostaa takaisin noin 6 % osakkeistaan vuodessa, käy kauppaa 6,3-kertaisella voitolla, ja tämä mielipide kasvaa merkittävästi, jos yritys ostaa takaisin jopa 14 % osakkeistaan vuodessa. .Voisin nähdä osakkeiden uudelleenhinnoittelevan 10–12-kertaisia voittoja, mikä tarkoittaa yli 60 %:n nousupotentiaalia pelkästään moninkertaisesta laajentumisesta.Tämä kerroin asettaisi sen tasolle muiden vakiintuneiden teknologiayritysten, kuten Ciscon (CSCO) ja Oraclen (ORCL), kanssa.
Mitkä ovat tärkeimmät riskit?Ensinnäkin kasvu jää todennäköisesti 3–4 prosentin alueen ulkopuolelle.Hitaasti kasvavat yritykset ovat pitkään pelänneet kasvun hiipuvan ja kääntyvän negatiiviseksi. Toinen riski on, jos johto käyttää tasetta M&A-tavoitteiden rahoittamiseen. Toinen riski on, jos johto käyttää tasetta M&A-tavoitteiden rahoittamiseen. Toinen riski on, että johto käyttää tasetta M&A-tavoitteiden rahoittamiseen. Toinen riski on, käyttääkö johto tasettaan yritysjärjestelyjen rahoittamiseen. Katson, että moninkertaiseen uudelleenluokitukseen liittyy pienempi vipuvaikutus ja aggressiivisempi osakkeiden takaisinosto-ohjelma, mutta velkapohjainen yritysjärjestely-aloite toimisi päinvastaiseen suuntaan ja saattaisi osakkeen jatkamaan kaupankäyntiä alennettujen kerrannaisten kanssa. Katson, että moninkertaiseen uudelleenluokitukseen liittyy pienempi vipuvaikutus ja aggressiivisempi osakkeiden takaisinosto-ohjelma, mutta velkapohjainen yritysjärjestely-aloite toimisi päinvastaiseen suuntaan ja saattaisi osakkeen jatkamaan kaupankäyntiä alennettujen kerrannaisten kanssa. Näen polun usean luokituksen tarkistamiseen riippuvana alhaisemmasta vipuvaikutuksesta ja aggressiivisemmasta osakkeiden takaisinosto-ohjelmasta, mutta velkavetoinen yritysjärjestely-aloite toimisi päinvastaiseen suuntaan ja mahdollisesti pakottaisi osakkeen jatkamaan kauppaa alennuskerroin. Uskon, että polku useisiin luokitusarvosteluihin riippuu pienemmästä vipuvaikutuksesta ja aggressiivisemmasta osakkeiden takaisinosto-ohjelmasta, mutta velkapohjaisella yritysjärjestely-ohjelmalla olisi päinvastainen vaikutus ja todennäköisesti se pitäisi osakekaupan alennetuissa osissa.On myös syytä mainita, että "haltuunoton" riski on esiintynyt aiemmin.Erityisesti on olemassa riski, että osakkeen hinta laskee ja Dellin toimitusjohtaja yrittää ostaa osakkeita halvemmalla, mikä tuottaa pettymyksen korkeammalla hinnalla ostaneille osakkeenomistajille.
Olen edelleen sitä mieltä, että DELLin osakkeita pitäisi ostaa teknologisen romahduksen vuoksi, vaikka yllä olevat riskit pitävät ne alhaisina.
Kasvuosakkeet romahtivat.Kun ostat sen, kadut ovat täynnä verta, eikä kukaan halua ostaa sitä.Annoin Best of Breed Growth Stocks -tilaajille Tech Crash 2022 -luettelon, ja tässä on luetteloni ostopaikoista teknisen romahduksen aikana.
Julian Lin on vanhempi rahoitusanalyytikko.Julian Lin johtaa Best Of Breed Growth Stocksia, tutkimuspalvelua, joka paljastaa tulevien voittajien korkeat uskomukset.
Paljastus: Minulla/meillä on kannattava pitkä positio DELLin osakkeissa osakeomistuksen, optioiden tai muiden johdannaisten kautta.Tämä artikkeli on minun kirjoittama, ja se ilmaisee oman mielipiteeni.En saanut mitään korvausta (paitsi Seeking Alphasta).Minulla ei ole liikesuhdetta mihinkään tässä artikkelissa lueteltuihin yrityksiin.
Postitusaika: 18.11.2022